Pourquoi l’étalon-or a-t-il échoué ?

Qu’est-ce que l’étalon-or ?

 C’est un système monétaire qui lie directement la valeur d’une devise à celle de l’or. Un pays qui se base sur l’étalon-or ne peut pas augmenter la quantité de monnaie en circulation sans augmenter également ses réserves d’or.

Comme l’offre mondiale en or ne croît que lentement, être sur l’étalon-or permettrait théoriquement de contenir les dépenses excessives du gouvernement, trop émission de monnaie et l’inflation. Aucun pays ne soutient actuellement sa monnaie avec de l’or, mais beaucoup l’ont fait par le passé, y compris les États-Unis. Pendant un demi-siècle à compter de 1879, les Américains pouvaient échanger 20,67 $ contre une once d’or. Le pays a effectivement abandonné l’étalon-or en 1933 et a complètement coupé le lien entre le dollar et l’or en 1971. Les États-Unis ont maintenant un système de monnaie fiduciaire, ce qui signifie que la valeur du dollar n’est plus liée à aucun actif spécifique.

Pourquoi les États-Unis ont-ils abandonné l’étalon-or ?

Pour aider à lutter contre la grande dépression. Confronté à la montée du chômage et à la spirale de la déflation au début des années 1930, le gouvernement américain s’est rendu compte qu’il ne pouvait rien faire pour stimuler l’économie. Pour dissuader les gens d’encaisser des dépôts et de réduire l’offre d’or, les États-Unis et d’autres gouvernements ont dû maintenir des taux d’intérêt élevés, ce qui rendait l’emprunt trop coûteux pour les particuliers et les entreprises. Ainsi, en 1933, le président Franklin D. Roosevelt coupa les liens du dollar avec l’or, permettant ainsi au gouvernement d’injecter de l’argent dans l’économie et de réduire les taux d’intérêt. « La plupart des économistes s’accordent désormais pour dire que 90% de la raison pour laquelle les États-Unis sont sortis de la Grande Dépression était la rupture avec l’or », a déclaré Liaquat Ahamed, auteur du livre Lords of Finance. Les États-Unis ont continué à autoriser les gouvernements étrangers à échanger des dollars contre de l’or jusqu’en 1971, date à laquelle le président Richard Nixon a brusquement mis fin à la pratique consistant à empêcher les achats de dollars par les étrangers et qui affaiblissaient les réserves d’or américaines.

Pourquoi l’étalon or est-il à nouveau en débat ?

Le représentant libertaire Ron Paul (R-Texas) a fait un retour à «l’argent honnête», un élément clé de sa course à la présidence, et l’idée a été adoptée par les conservateurs du « Tea Party » indignés par la politique monétaire détendue de la Réserve fédérale depuis la crise financière. Ils font valoir que la dette américaine dépasse 16.000 milliards de dollars en 2014 parce que le gouvernement est devenu trop cavalier en matière d’emprunt et d’impression de monnaie. Quand la Fed imprime de l’argent, disent les partisans d’un standard d’excellence, elle déprécie la valeur d’un dollar, favorise l’inflation et vole efficacement l’argent des citoyens. En hommage à ces idées, la plate-forme 2012 du parti républicain appelle à la création d’une commission chargée d’enquêter sur la fixation d’une valeur fixe pour le dollar. L’étalon-or « obligerai les Etats-Unis à vivre selon leurs moyens », a déclaré le stratège en investissement Mark Luschini. «Pensez-y comme une personne avec une carte de débit plutôt qu’une carte de crédit. Le titulaire de la carte de débit ne peut dépenser que ce qu’il a à la banque. « 

Quels sont les inconvénients de l’étalon or ?

Un lien fixe entre le dollar et l’or rendrait la Fed incapable de lutter contre les récessions ou de freiner une économie en surchauffe. « Si vous aimez l’euro et son fonctionnement, vous devriez aimer l’étalon-or », a déclaré l’économiste Barry Eichengreen. La Grèce aux abois, par exemple, ne peut pas imprimer plus d’argent ou abaisser ses taux d’intérêt parce qu’elle est membre d’une union à monnaie fixe, la zone euro. Un gold standard placerait la Fed dans une situation similaire. Les approvisionnements en or ne sont pas fiables non plus: si les mineurs se mettaient en grève ou si de nouvelles découvertes d’or étaient soudainement bloquées, la croissance économique pourrait s’arrêter. Si la production de biens et de services augmentait plus vite que l’offre d’or, la Fed ne pourrait pas mettre plus d’argent en circulation pour suivre, faisant baisser les salaires et étouffant les investissements.

L’étalon-or pourrait-il revenir ?

C’est très improbable. Dans un sondage mené cette année par l’Université de Chicago, aucun des 40 principaux économistes interrogés n’a soutenu un retour à l’or. La dernière commission de l’étalon-or, établie par le président Ronald Reagan, s’était largement opposée à son rétablissement. La taille et la complexité de l’économie américaine rendraient également la conversion extrêmement difficile. Juste pour soutenir les dollars actuellement en circulation et en dépôt – environ 2,7 trillions de dollars – avec les quelque 261 millions d’onces d’or détenues par le gouvernement américain, le prix de l’or devrait monter jusqu’à 10.000 dollars l’once, contre 1780 euros inflation. « Cela pourrait causer des dommages considérables à l’économie », a déclaré John Makin, économiste à l’American Enterprise Institute. Alors pourquoi  clamés le son retour de l’étalon or ?  Probablement par nostalgie, a déclaré l’économiste Charles Wyplosz.

« Les gens aspirent à revenir a leur ancienne amours « , a déclaré David Weidner de MarketWatch. Le système actuel peut ne pas être parfait, dit-il, mais ce que les gens oublient, c’est que «l’étalon-or ne marchera plus jamais».

Pourquoi l’étalon-or a-t-il échoué ?

La répartition inégale des gisements d’or rend l’étalon-or plus avantageux pour les pays producteurs d’or.  En 2010, les plus gros producteurs d’or, dans l’ordre, étaient la Chine, l’Australie, les États-Unis, l’Afrique du Sud et la Russie. L’Australie est le pays avec les plus grandes réserves.

Certains économistes estiment que l’étalon-or limite la croissance économique. « Au fur et à mesure que la capacité de production d’une économie augmente, sa masse monétaire devrait en faire autant. Etant donné qu’un étalon-or exige que l’argent soit placé dans le métal, la rareté de ce métal limite la capacité de l’économie à produire plus de capital et à croître. »

D’autres économistes sont en désaccord, soutenant que les États-Unis ont connu une croissance spectaculaire jusqu’en 1971, année où ils ont dépassé l’étalon-or. En outre, les prix vont tout simplement baisser pour refléter le pouvoir d’achat accru de l’or.

Les économistes traditionnels estiment que les récessions économiques peuvent être largement atténuées en augmentant la masse monétaire en période de récession économique. Un étalon-or signifie que la masse monétaire serait déterminée par la masse d’or et que, par conséquent, la politique monétaire ne pourrait plus être utilisée pour stabiliser l’économie. On reproche souvent à l’étalon-or de prolonger la Grande Dépression car, selon lui, les banques centrales ne pouvaient pas développer leur crédit à un rythme suffisamment rapide pour compenser les forces déflationnistes.

Bien que l’étalon-or apporte la stabilité des prix à long terme, il est historiquement associé à une forte volatilité des prix à court terme. Schwartz, entre autres, a fait valoir que l’instabilité des niveaux de prix à court terme pouvait entraîner une instabilité financière, les prêteurs et les emprunteurs devenant incertains quant à la valeur de la dette.

La déflation punit les débiteurs.

Le fardeau de la dette réelle augmente donc, obligeant les emprunteurs à réduire leurs dépenses pour assurer le remboursement de leurs dettes ou faire défaut. Les prêteurs deviennent plus riches, mais peuvent choisir d’économiser une partie de la richesse supplémentaire, réduisant ainsi le PIB.

La masse monétaire serait essentiellement déterminée par le taux de production d’or. Lorsque les stocks d’or augmentent plus rapidement que l’économie, il y a inflation et l’inverse est également vrai.  Selon l’opinion générale, l’étalon-or a contribué à la gravité et à la durée de la Grande Dépression.

Hamilton a affirmé que l’étalon-or était susceptible d’attaques spéculatives lorsque la situation financière d’un gouvernement semblait faible. Inversement, cette menace dissuade les gouvernements de se lancer dans des politiques risquées. Par exemple, les États-Unis ont été contraints de contracter la masse monétaire et de relever les taux d’intérêt en septembre 1931 pour défendre le dollar après que des spéculateurs aient forcé le Royaume-Uni à se soustraire à l’étalon-or.

Un étalon-or crée des contraintes pratiques contre les mesures que les banques centrales pourraient autrement utiliser pour faire face aux crises économiques. La création de nouvelle monnaie réduit les taux d’intérêt et augmente donc la demande de nouvelles dettes à moindre coût, augmentant la demande de monnaie .